马里奥·德拉吉(Mario Draghi)再一次试图将欧元区从经济萎靡中解脱出来,以此来检验法律的界限。

如果欧洲央行行长上周承诺如果前景不改善则会增加货币刺激措施,他表示一种选择是恢复大规模购买政府债券。他还表示,可以提高对机构可以购买多少债务的自我限制。

这提出了潜在的法律障碍,因为这些限制旨在确保欧洲央行不会违反禁止印钞款为政府提供资金的欧盟法律。尽管欧盟最高法院已经表示量化宽松政策是合法的,但德国法官 - 这对于量化宽松政策成为该计划最大债务买家的关键至关重要 - 尚未就此面临的挑战发表最终裁决。

德国法院周二表示,它将在7月30日至31日举行新的听证会,以便在作出自己的决定之前审查欧盟法院的指导。

“如果欧洲央行在弱势条件下恢复债券购买,我们在联邦宪法法院取得成功的机会将会增加,”德国经济学家,该案件原告之一贝恩德卢克通过一位发言人表示。“我希望并期望法院立即阻止他们。”

另一位原告德国商人Juergen Heraeus表示,在决定是否提出另一项挑战之前,他将等待法院的裁决。

到目前为止,欧洲央行已同意购买QE下高达33%的国家公共债务,并且不会直接向政府购买。来自欧洲投资银行等超国家机构的债务限额为50%。这个想法是让投资者留下经营空间,以便市场而不是央行设定债券价格。

根据德拉吉的说法,这些限制取决于欧元区面临的经济风险。

“条约要求我们的行动既是必要的,也是相称的,以实现我们的任务并实现我们的目标,这意味着我们对工具的限制是针对我们所面临的突发事件的。” - 欧洲央行行长德拉吉在葡萄牙辛特拉, 6月18日

欧洲央行行长对其政策的法律挑战并不陌生。一个早期的债券购买计划,以解决个别国家的金融压力,在他承诺做出“无论如何”以拯救欧元并称为直接货币交易之后创建,去了德国的宪法法院 - 德国央行行长Jens Weidmann作证反对它。如果购买有限,法官裁定OMT是合法的。该程序从未使用过。

当同一法院听取QE的质疑时,它引用“严重的理由”怀疑该程序在将案件提交欧盟法院之前违反了法律。欧盟法官表示,量化宽松政策“不超过欧洲央行的授权,也不违反禁止货币融资”。

欧洲央行陷入困境。欧元区经济复苏受到贸易紧张局势的威胁,通胀仍然远远低于2%的目标。最近几周欧元区主权债券收益率跌至历史低点,因为投资者认为央行将不得不尽快重启QE。

问题是,从2015年到2018年底,购买了2.6万亿欧元(3万亿美元)债券后,它已接近极限。虽然德拉吉表示,购买更多产品需要“相当大的空间”,但分析师并不那么确定。花旗集团(纽约证券交易所代码:C)认为额外购买的范围仅为约1500亿欧元。 

一些经济学家已根据购买限额增加50%进行模拟。根据TS伦巴德的Shweta Singh和Davide Oneglia的说法,如果欧洲央行在这种程度上购买了联邦,地区和市政债务,它将在两年内创造每月600亿欧元的空间。

下一次政策会议将于7月25日举行,德拉吉将于10月底离开之前召开两次会议。经济学家预计,在量化宽松政策重启之前,利率将再次下调,而货币市场正在定价9月份存款利率下调10个基点。

如果恢复具有较高购买限制的量化宽松政策在某些时候成为政策提案,理事会成员将不得不考虑他们是否有足够的信心处理另一场法律纠纷。

“很难说欧洲央行的自我规定是否是欧盟条约所允许的限制,”耶拿大学法学教授克里斯托夫·奥勒说。“各州的货币融资禁令并没有为购买政府债券设置任何直接上限,但这并不意味着没有任何限制。”